事件：2025年4月23日，博实结发布2024年年报与2025年一季报，2024年公司营业收入14.0亿元，同比+24.8%；归母净利润1.76亿元，同比+0.8%；2025年一季度公司营业收入3.48亿元，同比+40.28%；归母净利润4030万元，同比+14.42%。
公司积极开拓新业务场景，海外市场布局进入收获期。2024年分业务来看，智能车载终端产品实现收入5.47亿元，同比+3.86%，稳中有进；智能出行组件产品实现收入3.48亿元，同比+50.57%，实现高速增长；智能睡眠终端产品实现收入1.99亿元，较2023年的1007.87万元迎来显著增长；其他智能硬件产品实现收入1.42亿元，同比+21.70%。公司在深化国内业务的同时，持续推进全球化战略，通过设立海外研发与营销事业部，重点开拓了东南亚、非洲、中东及欧美等市场。2024年度，公司海外实现营业收入3.27亿元，同比2023年增长399.37%，全球化布局初见成效。2025Q1公司毛利率水平有所下降，我们认为主要系智能睡眠终端与智能出行组件出货量快速增长带来的结构性调整。
睡眠场景优化需求不断增长，公司前瞻布局带来全新增量。据《2024中国居民睡眠健康白皮书》的数据，28%的居民夜间睡眠时长低于6小时健康基准线，睡眠质量欠佳人群占比高达64%，其中严重睡眠障碍群体达22%，睡眠健康需求缺口直接驱动睡眠经济市场持续增长。艾媒咨询数据显示，2023年中国睡眠经济行业市场规模达4955.亿元，预计2027年市场规模达6586.8亿元。得益于消费者对睡眠质量的要求提高，以及对家居智能化的接受程度逐步提升，AI科技开始赋能睡眠经济，推动传统家居行业向智能化方向发展。根据中商产业研究院数据，全球智能床市场规模从2015年的13.28亿美元，增长至2024年61.00亿美元。公司智能睡眠终端聚焦健康睡眠场景，以智能床罩为核心产品，智能调节用户的睡眠环境，提升用户睡眠质量，实现高速增长，为公司贡献全新增量。
人工智能技术不断演绎，公司积极拥抱时代变革。以DeepSeek为代表的AI技术进步，为物联网行业注入了新的活力。随着模型能力的逐步提升，应用需求扩张推动AI硬件需求同步扩容，进一步推动了物联网行业的发展。公司依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，广泛布局物联网，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。
投资建议：我们预计公司2025~2027年归母净利润有望分别实现2.32亿元、2.92亿元、3.67亿元，同比增长32.4%、25.8%、25.5%，对应当前PE约29X、23X、18X。我们认为公司后续有望在AI大模型快速发展背景下凭借自身软硬件技术水平进一步增强自身市场竞争实力，海外市场持续开拓下也有望为公司带来全新增量贡献。维持“推荐”评级